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绿树白花的篱前

刘涛的世经随笔:国际金融市场、能源价格。siisliutao@sohu.com。

 
 
 

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伯南克留任美联储主席并无悬念  

2009-08-12 20:10:35|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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伯南克留任美联储主席并无悬念

 

■ 刘涛


 

随着美国经济复苏势头日趋明显,距离美联储主席伯南克明年1月31日任期届满的时间也所剩无几。按照惯例,总统通常会在此时做出明确表态,以决定是否将其留任。例如1991年7月,老布什总统就直接向国会提名让格林斯潘继续担任这一要职。

这样做,最根本的考虑还是通过保持货币政策的连续性来稳定市场信心。特别是当前正处于美国经济复苏的微妙转折关头,若临场更换主帅,对于股市和其他金融市场的稳定显然不利。从6月到8月,尽管奥巴马不断称赞伯南克“在特殊情况下非常好地发挥了他的职责”,但他并不愿意在提名伯南克留任问题上清晰表明态度。

对于伯南克任内的评价,尽管不乏批评声音。但总的来看,根据路透社和《华尔街日报》近日的几次调查结果,70%-80%的金融机构经济学家都欢迎伯南克留任,而这些人代表的正是市场的声音,这不可能不对奥巴马的最终抉择产生影响;此外,包括克鲁格曼、鲁比尼在内的众多大牌经济学家也都明确表态支持伯南克。而经验证据也完全站在伯南克一边,从美联储过去30年的历史来看,保罗?沃尔克、格林斯潘也都成功获得了第二任期。

公允地说,将未能预见到次贷危机爆发完全归咎于伯南克并不合理。伯南克的问题在于危机初始阶段,他低调的个性使得自己屡屡被过于强势的前财政部长保尔森牵着鼻子走,在许多问题,特别是对于是否要拯救雷曼兄弟,没有及时亮明态度。而随着小布什和保尔森淡出政治舞台后,伯南克突然之间迸发出了睿智的光芒,可以说,从2009年1月开始,美联储才在真正意义上进入了伯南克时代。

纵观伯南克领衔的美联储,在整个危机中的货币政策应对可大致划分为三个阶段:

第一阶段是在危机爆发后,美联储为提振市场信心,连续大幅调低联邦基金利率,从2007年9月的5.25%降至2008年12月的0-0.25%。

第二阶段是2008年下半年,全球进入“去杠杆化”进程,美国国内金融市场也出现流动性紧缺,美联储频繁运用定期拍卖工具(TAF)、定期证券借出工具(TSLF)、资产支持商业票据货币市场基金流动性工具(AMLF)、一级交易商信贷工具(PDCF)、商业票据融资工具(CPFF)、货币市场投资人融资工具(MMIFF)等工具向市场注入流动性。

第三阶段是2008年3月以来,美联储正式启动非常规的“定量宽松”货币政策,即向金融机构“借贷”其储备在美联储的资产,用以购买信用可靠的中长期国债,目的就是进一步加大向市场投放货币的力度。截至2009年6月底,美联储通过这一手段向市场注入了6400亿美元。

如果说,第一和第二阶段还带有明显的格林斯潘时代烙印,那么第三阶段则完全是伯南克个人意志和决心使然。

不过,从一个完整的经济周期视角来看,伯南克作为美联储掌舵人也有其自身局限性或令人存疑之处。众所周知,作为研究大萧条的权威,他对于如何帮助美国经济走出危机困境可能是当仁不让的人选;但对于如何谨慎地平衡经济繁荣与通胀预期的关系,伯南克并没有特别令人信服的经验,他的通胀目标制也仅仅是停留在口头上。同时,尽管伯南克努力让市场相信,美联储的退出策略足以保证宽松货币政策在未来不会引发大的通胀,但2008年美联储在抑制通胀的过程中所展现出来的能力也并不特别令人放心。

笔者认为,奥巴马之所以迟迟不明确表态是否支持伯南克留任,反映了其自身利益考虑。

从短期来看,目前美国经济并未彻底摆脱危机阴影,奥巴马故意将伯南克“晾”在一边,有助于美联储将宽松货币政策环境维系得更久一些。从实际效果来看,奥巴马“吊胃口”的做法也收到了初步成效:在6月例会上,美联储公开市场委员会已基本打消了市场关于年内可能升息的预期;而伯南克本人在7月下旬的国会听证时更强调,未来两年内美国通胀率将保持在一个较低水平。这样,很可能到2010年年中,美联储才有可能调升联邦基金利率。(国内媒体今天纷纷转引香港文汇报整理的一条消息,说伯南克表示2010年底之前不会升息,由于在彭博社和路透社英文网站上都没有找到原文,对此先存疑。笔者个人的看法是,伯南克本人不大可能直接做出这种表态:第一,公开市场委员会货币政策会议的结论一般要到整个会议结束后才发布一个简短的公开声明,至于更详细的会议记录则要在一个月以后公布;第二,一年半毕竟是一个较长时期,现在做出这种保证意义并不大,你根本不知道明年上半年和下半年会有什么变化,美联储最多可以保证今年年内不升息。

而从长期来看,若伯南克获得连任,其第二任期将从2010年纵跨至2014年,而2012年是下一次美国总统大选年。这不禁让人回想起一段往事:1992年美国经济同样处于萧条之中,老布什总统曾多次暗示希望美联储在降息方面步子再大一点、次数再多一些,然而我行我素的格林斯潘却对此置若罔闻。最终由于经济不景气,老布什输掉了大选。多年后他对此仍一直耿耿于怀,“我让格林斯潘连任,他却不让我连任”。

很显然,从根本上讲,基于选举政治周期的长远考虑,才是奥巴马举棋不定的关键。但若不提名伯南克这位温和的共和党人,而是如外界传闻中让国家经济委员会主席劳伦斯?萨默斯或美联储旧金山储备银行行长珍妮特?耶伦这些奥巴马的左右手或民主党的老臣取而代之,势必在国会参议院表决时遭遇重重阻力。而根据奥巴马6月提出的金融体系监管改革方案,美联储的权限得到了进一步加强,这更激起了国会对于美联储在货币政策上倒向行政部门的极大担心。

因此,奥巴马的现实选择只能是:要么找到一位比伯南克更配合、更有能力的“中立”的人士,要么是迫使伯南克主动向自己靠拢过来。就目前情况来看,前者是一种舍近求远的做法,因为后者正在慢慢成为现实。一旦奥巴马对来自伯南克的默契有足够确信时,宣布这一结果只是早晚的事。

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