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绿树白花的篱前

刘涛的世经随笔:国际金融市场、能源价格。siisliutao@sohu.com。

 
 
 

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金融风暴当前,油价难掀大浪  

2008-09-24 07:07:16|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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国际油价自7月中旬跌落王座后,尽管中间连续经历了四场大西洋飓风、格俄战争、尼日利亚国内冲突,以及欧佩克减产会议,依然难挡“无可奈何花落去”的颓势。受雷曼兄弟、美林、AIG相继陷入危机的影响,9月16日纽约商品交易所(NYMEX)原油价格进一步滑落至每桶91.15美元,为今年2月以来最低点。然而,正当市场怀疑油价是否会跌穿80美元生产成本线时,9月22日国际油价却突然发力,逆势大涨,其中10月WTI期货价格一度上涨25.45美元,至每桶130美元,最终收盘报于每桶120.92美元,涨幅15.7%,成为自1984年NYMEX开创交易原油期货合约以来单日最大涨幅。

笔者认为,此次油价大举反弹主要有两个原因,且都与近期美国金融市场动荡有关:

其一,也是最直接的原因,“两房”东窗事发后,由于市场投机力量预期美国经济衰退的可能性大大增加,纷纷从原来的做多转为做空,而9月22日恰逢10月期货合约到期,前期原油期货上卖空的交易者必须买入相应的合约才能完成交易,大量买单迅速拉高油价迫使卖空者不断追涨,导致油价出现异常走势。从油价数据来看,10月WTI期货合约价格收盘报于每桶109.37美元,较10月WTI期货合约收盘价仍低11.55美元,表明即将到期的10月期货大幅反弹受短期内市场大规模的轧空行为作用显著。

其二,美联储近期对市场的持续注资行为,以及美国政府下一阶段7000亿美元的救市计划,引发了对美国财政赤字增加的担忧,从而推动美元贬值。美元对油价的影响表现在两方面:一方面,美元是国际原油交易的主要计价货币,其走势与油价呈反向运动,一般而言,美元越弱,油价越高;另一方面,美元下跌引起了普遍通胀担忧,投资者纷纷转向石油、粮食等大宗商品,以实现保值增值目的。除NYMEX的石油之外,9月22日,芝加哥期货交易所的小麦价格上涨18.25美分到21.75美分不等,而大豆、玉米价格也有不同程度上涨。

无疑,油价大幅反弹将削弱美国经济增长前景。如果说华尔街金融风暴波及的主要是虚拟经济部门的话,那么,高油价卷土重来则可能影响实体经济部门。此外,由于油价再次走高,不可避免地会加重美国所面临的通胀压力,使其在抑制通胀和维持金融稳定、促进经济增长等多重目标之间难以抉择。

对于今后一段时期内国际油价的走势,笔者个人的判断是:可能会稳定在100美元之上,但很难在120美元上方长期停留。对此,可从以下几方面来看:

首先,作为主要供应方的欧佩克,本质上是一个石油输出国组成的卡特尔,通过控制产量来影响全球价格。对于欧佩克所有成员而言,长期以来一直存在这么一个共识,即制定战略的最高境界就是让油价保持在一个足够高、但又不至于刺激原油消费国痛下决心彻底摆脱这种传统能源的水平上。这种做法无疑类似于在锋刃上行走,需要极高的科学智慧和政治艺术。2008年6月,当油价首次突破140美元时,沙特宣布扩大日产20万桶,在全球原油供求大致平衡的关头,沙特的理性选择显然有助于油价回归合理区间。

而当油价出现急跌势头时,欧佩克将认定供给可能超过需求,并将考虑减产。9月9日,欧佩克举行了今年3月以来的首次会议,决定将原油日产量较7月减少52万桶,显示大多数欧佩克成员,特别是伊朗、委内瑞拉和利比亚,决心通过大幅减产来捍卫自身利益。但无论如何,这些石油生产国并不希望再次体验最近三个月来所经历的大起大落。

其次,从石油进口国来看,它们或陷入金融剧烈震荡中,如美国;或身处经济衰退边缘,如欧元区和日本;或还在高通胀的阴影里挣扎,如亚洲的印度和越南等新兴市场国家,对于石油的需求基本上处于萎缩状态。此外,由于各国过去数年已饱受高油价之苦,无论是国内油价补贴,还是国内产业结构,都做了不同程度的调整,对石油的依赖都在下降。因此,很难指望来自需求方的力量能持续推动油价走高。

最后,理论上,美国庞大的7000亿美元救市计划可能重蹈一年前的覆辙:由于金融市场出现流动性不足,大量美元投放市场,导致美元泛滥和汇率下降,从而推动国际油价和粮价上升。然而,根据经济学原理,不妨假定人都是理性的,拥有一条陡峭的“学习曲线”,一般情况下会尽量避免错误重犯。

据此,笔者相信,无论是各国政府,还是市场投机力量,或通过国际政策协调,或借助看不见的手,最终形成一个力量均衡,将油价控制在一个相对合理的区间内。

东方早报,2008年9月24日

 

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